博股论金配资信达证券: 给予科大讯飞买入评级

信达证券股份有限公司庞倩倩,刘旺近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《星火大模型持续升级，AI赋能多领域应用突破》，给予科大讯飞买入评级。

科大讯飞(002230)

事件：科大讯飞发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收109.11亿元，同比增长17.01%；实现毛利43.86亿元，较上年同期增长17.12%；实现归母净利润-2.39亿元，同比增长40.37%，实现减亏；单2025Q2，公司实现营收62.53亿元，同比增长10.12%；实现归母净利润-0.46亿元，同比增长54.41%。

核心业务保持稳健增长，销售回款破百亿。收入端：2025年上半年，公司核心业务保持较快增长。其中，智慧教育实现营收35.31亿元，同比增长23.47%；智慧医疗实现营收2.76亿元，同比增长21.09%；开放平台实现营收27.24亿元，同比增长16.18%；数字政府实现营收2.92亿元，同比增长29.48%；智慧汽车和企业AI解决方案分别同比增长13.31%、349.92%。现金流：2025年上半年，公司销售回款总额103.61亿元，较去年同期增长13.50亿元；经营活动产生的现金流量净额较去年增长7.64亿元，增长49.73%。

毛利率、费用率保持稳定，研发投入力度持续加大。2025年上半年，公司毛利率为40.23%，同比基本持平。费用方面：公司2025年上半年销售/管理/研发费用率分别为19.12%/5.75%/18.95%，分别较上年同期变动+1.68/-0.81/-1.78个百分点。研发投入方面，上半年公司研发投入为23.92亿元，同比增长9.17%，占营业收入的比例达21.92%。

星火大模型持续迭代升级，X1模型综合能力大幅提升。2025年7月，讯飞星火X1全面跃升，在全国产算力上全面对标业界一流水平（DeepSeek-R1528版本、OpenAIo3），在数学、翻译、推理、文本生成等方面保持领先，尤其在教育、医疗、司法等关键领域的幻觉治理准确率大幅领先业界主流模型，进一步扩大优势。

深化AI与主营业务融合，多领域应用实现关键突破。2025年上半年：1）智慧教育：B端市场取得亮眼表现，其中智慧黑板销量实现同比150%大幅增长；AI“听说课堂”销量同比增长超20%；AI批阅机、智慧考试等应用加速落地。C端AI学习机收入继续保持翻番增长。2）智慧医疗：面向基层的智医助理已覆盖超过7.5万个医疗机构；医疗大模型已在全国近20余家龙头医院落地应用；C端讯飞晓医APP接入医疗大模型X1，累计下载量已突破2400万次，累计完成超1.4亿次AI咨询量。3）AI开放平台：截至2025年上半年，讯飞AI开放平台已汇聚超870万开发者团队：平台日均tokens调用量较年初跃升4.3倍，智能体总量增长85%，生态规模与活跃度同步快速提升。4）AI+消费者硬件：2025年上半年，公司AI消费者硬件持续领跑：办公本、翻译机、AI录音笔在京东、天猫、抖音三大平台全周期销售额稳居第一；618大促期间，整体GMV实现营收同比增长42%

盈利预测与投资评级：公司为国内人工智能领域领先企业，坚持核心技术底座自主可控；同时，星火大模型持续迭代升级，深化AI与业务融合，商业化落地进一步加快，多领域应用实现突破。我们预计2025-2027年EPS分别为0.35/0.45/0.56元，对应P/E分别为148.73/116.53/93.33倍，维持“买入”评级。

风险因素：AI大模型应用落地不及预期；商业化推进速度不及预期；行业竞争加剧。

最新盈利预测明细如下：